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业绩大跌四成复苏或得两年温氏股份市值大掉膘

2018-10-12 22:59:01

创业板中唯一一只市值超过千亿元的温氏股份,近期股价出现滑铁卢式下跌,1月25至3月23日短短37个交易日中,市值已缩水两成。

作为创业板中唯一一只市值超千亿元的上市公司,深受国家政策扶持与扩栏较快的龙头养殖企业,曾经身披创业板神话光环的温氏股份,近期却利空不断,股价、业绩遭遇“戴维斯双杀”。

观察该公司近期股价走势,《投资时报》记者发现,自2018年1月25日股价下跌以来截至3月23日,其区间股价跌幅达21%。与此同时其市值亦持续缩水,目前已由1月25日的1420.98亿元,下跌至3月23日的1124.46亿元,短短37个交易日中,市值缩水-21.10%。这与其2015年初登创业板时高达2005亿元的市值相比接近腰斩。

温氏股份新近披露的年度业绩快报也不甚好看。营业总收入实现556.57亿元,同比下滑6.23%;归属母公司股东的净利润实现67.7亿元,同比下挫42.58%。

“猪肉价格下跌是影响该公司近期股价下滑的主要推手。”谈及温氏股份近期股价暴挫,农林牧渔行业资深研究人员向《投资时报》记者表示。温氏股份证券事务部相关工作人员亦表示,“近一段时间大盘表现不佳,创业板也受各种因素影响下跌幅度较大,因此公司也受此牵连”。

对于业绩下滑原因,该工作人员解释称,“2016年,猪价处于一个高峰,2017年度相对走势平稳,因此业绩相对2016年高峰而言,出现净利润下滑40%的幅度,但公司整体仍处于盈利状态。”

低周期行情拖累股价

创业板中畜禽养殖板块市值最大的温氏股份,近期股价出现滑铁卢式下跌。

观察该公司近期股价走势,《投资时报》记者发现,自2018年1月25日以来,其股价便进入下行通道,尽管期间有小幅回升,但依然挽下跌趋势,截至3月23日其区间股价跌幅达21%。

3月26日,该股以21.49元开盘,盘中最低下挫至19.62元,已接近该股于2017年7月18日创造的盘中19.4元这一历史低点。

与此同时其市值亦持续缩水,目前已由1月25日的1420.98亿元,下跌至3月23日的1124.46亿元,短短37个交易日中,市值缩水21.10%,与其2015年初登创业板时高达2005亿元的市值相比接近腰斩。

“猪肉价格下跌或是影响该公司近期股价下滑的主要推手。”农林牧渔行业资深研究员向《投资时报》记者表示。事实上,同期与温氏股份处于同板块且业务相近的牧原股份(002714.SZ)、益生股份(002458.SZ)、华英农业(002321.SZ)、雏鹰农牧(002477.SZ)等公司股价也均呈下滑走势。

相关研究人员向记者表示,生猪价格下降主要有两方面原因:其一,近两年生猪养殖行业一直处于“高盈利”状态,不少养殖户和养殖企业有意扩大养殖规模,生猪供应量增加;其二,春节过后,猪肉需求量下降,导致生猪需求量下降。“预计猪价下跌还将经历一段阵痛期,会持续到今年4月份前后,从包括暑假在内的传统旺季即二季度开始,才会有所回升。”前述资深研究人士如此判断。

“虽然上市公司应对猪周期各有其道,但弱周期对整个行业利润的影响还是不可避免的。从龙头企业温氏股份来看,周期低谷效应已然显现”。

据记者了解,目前生猪养殖行业已告别前两年的盈利阶段,进入亏损期,而走出猪周期底部尚需时日。上一轮弱周期共横跨了三个年度,行业累计亏损时长在20个月以上。当前全行业规模化程度较上一轮周期时更高,规模化企业也往往不会根据市场调解产能。所以本轮弱周期环境下企业抵抗亏损的能力更强,亏损时间也可能会更长。

对于猪周期走势,中泰证券研报也判断称,2018年是猪价下跌的第二年,行业出现亏损,到2019年大概率会出现周期底部。2019年后下行周期基本完成,2020年大概率会出现向上趋势。

业绩下滑成为一大杀手锏

除去行业季节性因素拖累温氏股份股价走势外,业绩下滑也成为影响温氏股份股价下跌的另一杀手锏。

该公司近期披露的业绩快报显示,2017年其营业总收入实现556.57亿元,同比下滑6.23%;营业利润实现72.34亿元,同比下滑42.13%;归属母公司股东的净利润实现67.7亿元,同比下挫42.58%。而这一业绩的出现此前已有迹可循。

2015年11月2日,温氏股份正式登陆A股,时值猪周期的波峰。而上轮周期的高潮始于2015年下半年,温氏股份2015年当年实现净利润62亿元,同比增长131%。2016年,温氏股份更以高达117.9亿元的净利润荣登“创业板最赚钱的公司”。然而,这一光环却逐季褪色,更于2017年度全面爆发。

温氏股份以肉猪、肉鸡养殖为主营业务,其中肉猪养殖约占该公司主营业务的63.42%,因此受行业周期影响尤为明显。

《投资时报》记者查阅相关资料发现,早在2016年第四季度,温氏股份即已出现业绩下滑苗头。其2016年年报显示,当年营业收入实现593.55亿元,净利润为117.9亿元,其中2016年第四季度单季盈利为9.53亿元,同比下降31.34%。这也导致该公司原本在2016年前三季度124.94%的净利润增速,在2016年全年降至90%。

进入2017年,其业绩也逐季出现下滑。数据显示,一季度温氏股份归属母公司股东的净利润同比下滑52.36%;而在上半年,该指标下滑幅度高达74.95%;前三季度,其归母净利润下滑幅度亦高达62.73%,因此,2017年温氏股份全年业绩快报披露的数据较上年同期下降幅度为40.63%~44.02%。

对于2017年的公司业绩,温氏股份表示,受市场供求关系变化的影响,2017年该公司商品肉猪销售价格同比下降18.59%。虽然公司养猪业务继续保持稳步发展,商品肉猪销量同比增长11.18%,销售均重同比增加3.65公斤/头,但不足以抵消销售均价下降的影响,从而导致公司商品肉猪盈利水平同比大幅下降。

事实上,从历年温氏股份的毛利净利走势来看,其整体盈利情况周期性十分明显,基本保本维持3年一个周期。

此外,有券商分析师向《投资时报》记者表示,温氏股份采取“公司+农户”的轻资产模式,肉猪饲养由合作农户进行,公司向农户支付委托养殖费用,平均每头生猪大约在230元。由于支付给农户的委托养殖费用基本固定,温氏股份在降低成本方面回旋余地不大。

另据温氏股份披露的数据显示,其养殖成本约为12元/公斤。虽说这一成本在同行业中并不算高,但相对牧原股份而言,温氏股份还呈现出一定的劣势。

牧原股份披露的数据显示,该公司养殖成本约为11.5元/公斤。0.5元的差距看上去并不大,但是以每头生猪出栏重100公斤计算,0.5元的差距意味着每头猪50元的成本差。温氏股份公司预计今年商品肉猪上市量同比增长预计约 10%,至2019年达到约2750万头。

有分析人士判断:“近段时间来,生猪价格持续下跌,而成本中比如玉米和豆粕的价格反而上升,在这一升一降之间,都预示着2018年一季度的温氏股份的业绩都有可能继续同比下降。”

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